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　　骑牛看熊发现美元流动性的扩张为有色金属价格大幅上行的基础条件，但在此基础上铜铝更受益于AI 设备投资等工业活动与供应链重组带来的供需缺口，工业属性更强；黄金更受益于美债规模与地缘政治等问题带来的美元信用的缓步褪色，货币属性更强。短期市场情绪已经回暖：（1）衍生品净多头+ETF 流入格局不变；（2）黄金期权隐含波动率已从前期高位回落至近6 个月均值附近，超涨压力基本释放；（3）地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征，避险情绪小幅升温。

　　三大指数集体高开，两市开盘红盘个股千余只，题材板块方面玻璃玻纤、贵金属、油气开采等板块表现较强，一般零售、体育、航天装备等板块表现较差。贵金属概念表现活跃，浩通科技、山东黄金等超10股涨超5%，紫金矿业、赤峰黄金等纷纷跟涨，广期所铂主力合约触及涨停，涨幅为10.0%。国际金银续创新高，现货白银触及每盎司69.56美元的历史高位。国际金价延续连日来的涨势。受此带动，以人民币计价的黄金价格再创新高。12月23日，有品牌足金饰品报价首次站上每克1400元上方。

　　海南自贸概念强势延续，海南发展、海汽集团等多股竞价涨停，康芝药业、海南机场等等涨幅靠前，据12月18日海南自贸港正式启动全岛封关运作以来，12月18日至21日，三亚全市的免税销售额分别为1.18亿元、1.05亿元、1.08亿元和1.02亿元，连续4天破亿。其中，12月19日三亚全市全年累计销售额突破200亿元。半导体设备概念反复走强，圣晖集成2连板，亚翔集成涨停，均创历史新高，同飞股份、美埃科技等多股涨超10%，国际半导体产业协会（SEMI）发布报告显示，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高。

　　商业航天概念探底回升，神剑股份4连板，创元科技2连板，宏达电子、天力复合等多股跟涨，由中国航天科技集团八院抓总研制的长征十二号甲（CZ - 12A）可重复使用运载火箭，计划于今日上午执行首飞任务。此外2025第三届商业航天发展大会暨第四届中关村商业航天大会定于2025年12月24日在北京举行。有色·钨概念震荡拉升，翔鹭钨业涨停，章源钨业、中钨高新等多股涨幅靠前，钨粉现货均价报109万元/吨，单日大幅上涨7.25万元，涨幅约7.1%，价格区间攀升至108万元/吨至110万元/吨，延续了年内钨价的强劲走势。

　　上证指数周二出现很有意思的现象，涨幅第一和跌幅第一，竟然是近期涨跌榜的交替，说明机构资金开始大开大合，要小心追涨吃大面。两市继续反弹，指数完全修复之前的调整态势，市场风险偏好也明显回升，对“春季躁动”的期待值迅速上升。市场仍较为良性，建议关注指数的表现，如果强度超预期，建议关注短多机会。接下来注意上证指数能否在3950点之上稳住。

　　创业板指数周二再度上涨，骑牛看熊之前提到过12月份创业板指数大概率还要新高，理由就是“2025年一片美好”，所以中小创个股的机会可以关注下。海外市场自证“AI无泡沫”仍是全球市场风险偏好的最大主导，外围市场的强度远超预期。工业品市场正在进行一场贵金属引领的逼仓行情，短期内基本面再度失效，建议尊重趋势，但是参与这类行情务必重视风控。接下来注意创业板指数能否在3240点之上稳住。

　　又是A股新纪录！截至2025年12月22日，A股今年总成交额超过405万亿元，这是A股历史上首次年成交额超过400万亿元。A股整体换手率也明显向好，年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年来新高。从个股来看，多达19只个股今年成交额超过万亿元，中际旭创、东方财富、新易盛等个股年内成交额均超两万亿元；寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等个股年内成交额均超1.8万亿元。

　　题材板块中的玻璃玻纤、贵金属、电池等概念是资金净流入的主要参与板块，航天装备、体育、酒店餐饮等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现当前AI 是否存在泡沫存疑，我们暂且将此议题的答案搁置，但美元流动性扩张或未结束，而美元流动性扩张较为依赖美债扩张，由此来看，在AI 应用端实现大规模普遍盈利前，黄金或仍具配置价值，若后续因市场情绪或流动性问题再度导致资产价格普跌，低位建仓黄金仍为较好投资选择，短期交易方式上，或可选择急跌企稳后建仓，急涨见顶后部分减仓。

　　1. 宏观叙事：债务危机或将重塑全球秩序。疫情以来，美国的债务和基础财政赤字持续扩张，联邦政府债务水平升至历史最高，且持有者更加分散。美国双赤字的扩大迫使其向外转嫁危机，近年全球经济政策不确定性和地缘政治风险明显抬头。若债务问题未解决，黄金和科技在中长期将持续获得上涨动力。

　　2. 基本面：实际利率下降将边际支撑金价。2022 年后真实利率和金价的负相关性有所弱化，但并非消失，真实利率的下降仍然对金价有边际支撑。12 月美联储降息且表态偏鸽，并开启扩表，货币宽松持续叠加通胀的回升，金价将受实际利率较强的支撑。

　　3. 资金面：ETF 资金和央行购金仍是背后推手。（1）ETF 方面，全球黄金ETF 的资金流入在2025 年第四季度持续。11 月，亚洲资金接替北美成为新的主导力量，推动全球黄金ETF 总持仓量增至历史新高，全年新增买入超过700 吨，预计将创下年度持仓增幅纪录；（2）从央行购金维度来看，中长期债务危机导致全球货币信用体系重构、去美元化和逆全球化趋势、各国央行增持黄金的力度持续增加。

　　市场回归降息预期博弈阶段，金价小幅上行。据美国劳工局、iFinD， 11 月美国失业率4.6%、高于前值和预期，美国CPI 同比2.7%，低于预期和前值，美国新增非农就业数据6.4 万人，高于预期和前值；12 月12 日当周美国初请失业金人数22.4 万人，低于前值。CMEFedWatch 显示26 年1 月降息25 个基点的概率为19.9%。目前市场回归降息预期博弈阶段，金价小幅上行，关注后期美国经济数据及美联储人事变动。返回搜狐，查看更多